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🧭 Resumen ejecutivo — la decisión clave

El régimen real no es el fin de ciclo desinflacionario que muchos modelos asumían. Es reinflación por shock de oferta energético (guerra de Irán desde 28-feb-2026 + crisis del Estrecho de Hormuz). La inflación sube (CPI 3.8%), el dinero se expande (M2 +4.7%), la tasa real es negativa (~−0.2%) y la Fed ya recortó a 3.50–3.75% y está en pausa. El liderazgo bursátil rotó de Tech a Energía, Defensivas y Oro. Acción macro: priorizar coberturas de inflación (energía, oro, real assets, value), tratar con cautela la duración nominal larga, y vigilar de cerca CPI (10-jun), FOMC (16–17-jun) y la escalada de Hormuz.

📌 Métricas principales (EE.UU.)

Inflación CPI (abr-26)

3.8% ▲

Máx. desde may-2023 · energía +17.9% YoY · subiendo

Fed Funds

3.50–3.75%

Hold 29-abr · pausa con inflación al alza

S&P 500

~7,584

Probando récords · amplitud estrecha

Desempleo (abr-26)

4.3%

En/sobre NAIRU · ya debilitado

🧮 El número que lo cambia todo: la tasa real

Tasa real = Fed Funds − CPI = 3.625% − 3.8% ≈ −0.2%

NEGATIVA

El supuesto de "+2.35% tasa real → bonos atractivos, equities castigados" queda invalidado. Con tasa real negativa el dinero está barato en términos reales: favorece activos reales (oro, energía, materias primas, value) y castiga al cash y a la duración nominal larga. Es el sello de un episodio reinflacionario, no deflacionario.

📈 Lecturas clave (real vs. supuesto v1.0)

Inflación CPI — dirección invertida

Supuesto v1.0: 2.9% bajando

Real abr-26: 3.8% subiendo

M2 interanual — de contracción a expansión

Supuesto v1.0: −2.5%

Real abr-26: +4.7%

VIX — único que coincide

Supuesto v1.0: 16.5 · Real: 16.05

Complacencia relativa pese al riesgo geopolítico latente.

Curva 10Y/2Y — ya normalizada

Supuesto v1.0: invertida · Real: +42 pb (2Y 4.04% / 10Y 4.46%)

La des-inversión ya ocurrió: la señal de recesión del v1.0 caducó.

🎛️ Cuadro de control — EE.UU.

Indicador	Real (jun-26)	v1.0 supuso	Lectura
CPI interanual	3.8% ▲	2.9% ▼	invertido
Core CPI	2.8%	3.2%	más bajo
M2 YoY	+4.7%	−2.5%	invertido
Fed Funds	3.50–3.75%	5.25%	−150 pb
Tasa real	≈ −0.2%	+2.35%	invertido
Desempleo	4.3%	3.7%	+0.6 pp
Curva 10Y/2Y	+42 pb	invertida	normalizada
Mortgage 30Y	~6.4%	6.85%	algo menor
DXY	99.09	—	firme

Fuentes: BLS (CPI abr-26, empleo), Federal Reserve (FOMC 29-abr), FRED (M2, T10Y2Y), Trading Economics. Próximos: empleo 5-jun, CPI 10-jun, FOMC 16–17-jun.

🛢️ Commodities, refugio y volatilidad

Oro

~$4,500

ATH $5,608 (ene) · refugio + inflación

WTI

~$92

Brent ~$95 · picos >$110 · Hormuz

DXY

99.09

Demanda refugio + inflación EE.UU.

VIX

16.05

Complacencia con riesgo latente

😱🤑 Miedo y Codicia (Fear & Greed)

Acciones (CNN)

57–59 · Codicia

Criptomonedas

23–29 · Miedo extremo

Termómetro de la emoción del mercado (0–100). Indicador contrarian: miedo extremo = posible suelo; codicia extrema = posible techo. Explicación completa y zonas en el panel Sentimiento y riesgo (06). No es señal de compra/venta.

🔗 Las 6 relaciones clave (régimen real)

1 · CPI vs. Fed → Tasa real NEGATIVA

3.625% − 3.8% ≈ −0.2% Dinero barato en real. Favorece activos reales (oro, energía, value); castiga cash y bonos largos nominales. Cambio vs v1.0: el v1.0 recomendaba bonos por tasa real alta — hoy no aplica.

2 · Desempleo vs. Fed → Fed atrapada

Desempleo 4.3% (ya débil) pero inflación 3.8% (subiendo). La Fed no puede recortar libremente sin avivar inflación, ni subir sin dañar empleo: pausa prolongada es el escenario base. El "pivote dovish" del v1.0 ya ocurrió y podría revertirse si Hormuz escala.

3 · Energía vs. inflación → el verdadero motor

WTI ~$92, energía +17.9% YoY. El shock de oferta (Hormuz) es la causa directa del repunte de CPI. Cobertura natural: XLE (+27% YTD), oro. Si se firma el alto el fuego con Irán → alivio inflacionario rápido; si Hormuz se cierra → nuevo pico de crudo y CPI.

4 · VIX vs. S&P → complacencia estrecha

S&P en récords con VIX 16 y amplitud estrecha (lideran NVDA/AAPL + energía/value; TSLA/META/MSFT/GOOGL negativas YTD). Riesgo: shock geopolítico con cobertura barata. Cambio vs v1.0: el riesgo no es "Tech ganador sobrevalorado", es concentración + complacencia ante geopolítica.

5 · M2 vs. CPI → liquidez que alimenta precios

M2 +4.7% (no −2.5%). Dinero abundante + shock de oferta = combustible para que la inflación sea pegajosa. Lo contrario al guion deflacionario del v1.0.

6 · Liderazgo Energía/Defensivas vs. Tech → rotación

XLE +27%, KO +14%, UNH +11% vs. Mag7 mixta (solo NVDA +20%, AAPL +15%). El dinero busca flujos de caja reales y coberturas de inflación, no crecimiento de larga duración. La tesis "vender Tech +28%" del v1.0 es factualmente incorrecta hoy.

🌍 Capa internacional

🇪🇺 Eurozona

HICP 2.6% (core 2.5%, subiendo). Depo BCE 2.00%.
BCE descuenta SUBIDA de 25 pb el 11-jun — divergencia con la Fed.

🇬🇧 Reino Unido

IPC 3.3% (sobre meta). Bank Rate 3.75%. Decisión 18-jun. BoE en pausa cautelosa.

🇯🇵 Japón

Tasa BoJ 0.75% (hold hawkish). Core CPI FY26 revisado a 2.8%. Yen débil ~159/USD.

🇨🇳 China

PIB objetivo 4.5–5%. Cerca de deflación (CPI ~+0.4–0.9%). PBoC acomodaticio. Inmobiliario aún corrige.

🛢️ Energía / Hormuz

Israel expandió operaciones en Líbano; Irán suspendió diálogo. Riesgo cierre Hormuz (~20% crudo mundial). Memorando "en una semana" — sin firmar.

🏦 Global

FMI: crecimiento 3.1%, inflación 4.4% en 2026. Arancel plano de EE.UU. 15% (presión inflacionaria extra).

🌎 Capa regional (LatAm) y local (México)

🇲🇽 México (local)

Inflación INPC	4.45%
Subyacente	4.26%
Tasa Banxico	6.50% ciclo de recortes cerrado
USD/MXN	~17.40
PIB 1T-26	+0.2% a/a · −0.6% t/t
Prev. crecimiento 26	1.1% (recortada desde 1.6%)
Remesas (1er cuatr.)	US$19,676 M (+2.6%)

Costos por la guerra: combustibles/fletes +35–37%, urea hasta +40%. Impuesto 1% de EE.UU. a remesas en efectivo.

🌎 Región

🇧🇷 Brasil — IPCA 12m	4.39% (Selic 14.5%)
🇦🇷 Argentina — infl. mensual*	~2.3%* (i.a. ~32%)
🇨🇴 Colombia — tasa Banrep	11.25%
🇨🇱 Chile — IPC a/a	4.0% (TPM 4.5%)

*Estimación de consultoras, no oficial INDEC. FMI (26-may): expectativas ancladas ayudan a LatAm a amortiguar el shock petrolero.

🎯 Decisiones por sector (régimen real)

✅ Sobreponderar

Energía (XLE +27%) — cobertura directa del shock de oferta.
Oro / metales — refugio + inflación + tasa real negativa.
Defensivas con momentum — KO (+14%), UNH (+11%), flujos de caja reales.
Value / real assets — se benefician de inflación pegajosa.

⚠️ Cautela / reevaluar

Duración nominal larga — bonos largos sufren si la inflación persiste.
Cash — castigado por tasa real negativa.
Megacaps Tech rezagadas (TSLA, META, MSFT, GOOGL) — posible reversión, no "venta de ganador".
USD/MXN y FX — divergencia BCE/Fed/Banxico = volatilidad.

🗓️ Línea de tiempo del régimen + catalizadores

28-feb-2026

Estalla la Guerra de Irán → arranca el shock de oferta energético.

ene–may 2026

Oro a ATH $5,608; energía +17.9% YoY; CPI sube a 3.8%; M2 se expande +4.7%.

29-abr-2026

Fed mantiene 3.50–3.75% (ya había recortado). Tasa real se vuelve negativa.

7-may-2026

Banxico recorta a 6.50% y declara cerrado el ciclo de recortes.

inicio jun-2026

Israel expande operaciones en Líbano; Irán suspende diálogo; riesgo Hormuz vivo.

5-jun-2026

Empleo de mayo (consenso 4.3%).

10-jun-2026

CPI de mayo — clave para la senda de la Fed.

11-jun-2026

BCE — posible subida de 25 pb (divergencia).

16–17-jun-2026

FOMC + Copom Brasil + reunión BCCh Chile.

🚨 Riesgos y oportunidades

🔴 Riesgos

Escalada en Hormuz → nuevo pico de crudo, CPI al alza, Fed atrapada.
Estanflación: crecimiento débil (México −0.6% t/t) + inflación pegajosa.
Complacencia (VIX 16) con amplitud estrecha del S&P.
Incertidumbre Fed (sucesión tras Powell, 15-may).

🟢 Oportunidades

Alto el fuego con Irán → alivio rápido en energía e inflación; rally en duración y Tech rezagada.
Energía/oro mientras dure el shock.
Reversión de megacaps Tech si baja la inflación.
Carry en LatAm (Selic 14.5%, Banrep 11.25%) con expectativas ancladas.